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美联储希望避免重复过去几年的错误

我的投资者预计美联储将避免重复过去几年中官员在本周华盛顿会议制定货币政策时经常出现的错误。

与过去的会议不同,主席珍妮特耶伦和其他央行成员预计不会暗示新一轮的加息,他们后来将不得不退出经济增长令人失望的情况。

私营部门经济学家认为,美联储本周不会说太多,而是向市场保证,它会维持低利率以确保经济不会令人失望并且通胀会上升在经历了四年的低迷之后,最终达到了2%的目标。

谨慎的部分理由是认为仅仅暗示美联储可能加速加息本身可能会改变企业和消费者的投资和支出计划,减缓支出和经济增长,并挫败美联储恢复更正常货币政策的野心。 一个特别令人担忧的问题是,受美联储政策影响的中国和其他国家的缓慢增长可能会损害美国经济复苏。

西方资产管理公司的投资组合经理Julien Scholnick表示,美联储“处于更加机会主义的观望模式”。

等待不是一个简单的电话。 美联储将目前的目标利率从0.25%上调至0.5%有很多理由。

一个是通胀迅速上升的前景。 根据经济运作的一些传统经验法则,预计通货膨胀将很快飙升:尽管经济很久以前已经离开了最初将加息率降至零的危机状态,但美联储仍将利率维持在接近零的水平。 最值得注意的是,失业率现在低于5%。 “经济基本上处于最大就业状态,”联邦储备银行克利夫兰总统Loretta Mester在本月早些时候的一次演讲中表示。

但其他美联储官员已经了解到,这些过去可能有用的信号并不是目前情况的可靠指标。

法国巴黎银行投资合伙公司(BNP Paribas Investment Partners)高级投资策略师史蒂文弗里德曼(Steven Friedman)表示,“他们对经济结构的看法发生了非常根本的变化。”

最大的变化是美联储官员已经大大对“正常”利率 。 鉴于历史上,美国近乎完全健康的经济可能需要将短期利率上升至5%以上以防止通货膨胀,美联储官员现在并未将其视为基准。 在很大程度上要归功于海外紧张投资者的资金需求,随着美国经济全面复苏,利率可能不会上升1%或2%。

耶伦和公司没有轻易得出这个结论。

当美联储在2014年秋季结束其大规模债券购买计划(称为量化宽松政策)时,它暗示将在未来两年内将利率提高五个百分点。

但经济增长令人失望,美联储在很大程度上将其归咎于世界其他地区的增长放缓,特别是在中国。 海外经济增长放缓通过几个不同渠道抑制了美国经济增长:大宗商品需求下降压低了美国石油产量和就业机会,而美元走强,损害了美国出口商。

2015年期间,美元兑一篮子货币汇率上涨了20%。

最终,石油价格暴跌和美元走强的影响逐渐消退,美联储在12月加息的前景也有所改善。 然后,它建议在接下来的两年内再加息8次。

在美元走强和国外经济增长放缓的迹象之前,美联储将再次收紧货币政策的建议。 由于担心全球经济放缓或金融动荡可能损害美国经济复苏,美联储在整个春季被迫推迟加息,耶伦美联储正在抵消海外逆风。

鉴于美元在世界经济中的主导作用,美联储将收紧货币的建议可能部分地产生了这些不利因素。 “他们意识到他们的沟通促成了这一点,”弗里德曼说。

然而,这个时间不同了。 在美联储的最新项目中,官员们表示他们看到2018年只有8次加息,总共只有10次加息。

据美联储理事丹尼尔·塔鲁洛(Daniel Tarullo)所言,中央银行内部的一些人表示他们不会相信是时候加息,直到有“令人信服”的证据表明通胀率将达到2%的目标。 Tarullo 说,经济不像20世纪70年代的经济,当时通胀上升失控。

值得注意的是,投资者并不认为美联储本周会加息或暗示加息。 未来的价格表明,最早的市场可能预期美联储将在3月份采取行动。

“美联储真的走向了一个更加温和的框架,”Scholnick说。